戴雨森的 The Year of R：2026 年 AI 投资的回报与研究

发表于 2025-12-31 分类于随笔阅读次数： Waline：

真格基金管理合伙人戴雨森深度解析 2025 年 AI 发展与创投状况，提出 2026 年是"The Year of R"（回报与研究）的关键判断，探讨 AI 泡沫、技术商业化、创业者特质等重要话题。

在 2025 年的尾声，我们有幸邀请到了真格基金管理合伙人戴雨森，一同对过去一年的 AI 发展和创投状况进行了回顾，并展望了 2026 年的趋势。戴雨森提出了一个关键词——「The Year of R」，其中 R 代表回报（Return）与研究（Research）。某种意义上，2026 年将是一个现实与回调之年。

AI 泡沫是否存在？

戴雨森认为，人类历史上每次技术革命都带来了泡沫，AI 也不例外。然而，当前市场还未到达泡沫的最顶端。他指出，虽然像英伟达这样的公司在短期内估值看似不高，但长期来看，泡沫的形成需要更多的时间和更高的资产价格。因此，对于明年，他预测可能会出现一次较大的回调，但这并不意味着泡沫会立即破裂。

技术进步与商业化落地

戴雨森表示，2025 年 AI 商业化的进展得到了较多兑现。例如，ChatGPT 的收入增长迅速，按 topic 模型的 API 调用量也大幅上升。新一代像 Manner J Spark 这样的 agents 应用也朝着一亿美元的 ARR 迈进。这些技术进步推动了产品落地，进而实现了商业化。他特别提到了推理能力、编程能力和计算机使用能力的提升，是推动这一进程的关键因素。

创业者的特质与投资策略

戴雨森强调，创业者的核心特质是执行力和韧劲。他认为，创业是一个高压过程，需要面对许多挑战，因此创始人的内生动力和激情尤为重要。同时，他也提到，团队的战斗力和灵活性也是成功的关键。对于投资人来说，他们关注的是创始人是否具备这些特质，以及能否吸引并留住优秀的人才。

AI 时代的机遇与挑战

戴雨森指出，AI 时代最大的特点是智能变得廉价。在这种情况下，主观能动性和品味（taste）变得尤为重要。AI 可以提供多个解决方案，但选择哪一个方案则取决于人的判断。此外，他还提到，AI 训练中非常讲究寻找 OOD（out of distribution）的数据，这意味着独特性和创新性将成为未来竞争的关键。